Dans sa notation, Fitch Ratings décline les principaux points forts ainsi que les points à améliorer. Cette notation reflète ainsi le très faible PIB par habitant du Tchad par rapport à ses pairs (25 % de la médiane actuelle « B »), la faiblesse des indicateurs de gouvernance de la Banque mondiale, la part élevée de l’informalité ainsi qu’une dépendance importante au pétrole, qui représente un tiers du PIB, la moitié des recettes totales et les deux tiers des exportations. Ces éléments sont contrebalancés par le niveau d’endettement/PIB relativement faible du Tchad, la forte concessionnalité de l’encours de la dette extérieure et le soutien solide des donateurs.
Transition politique, risque d’instabilité contenu
Le chef de l’Etat, Mahamat Deby Itno a été élu président en mai 2024, après trois ans de régime militaire de transition alors qu’il était président par intérim, après le décès de son père en 2021. Les élections se sont déroulées sans perturbations majeures et, compte tenu des niveaux élevés de dépenses publiques visant à assurer la stabilité, nous ne prévoyons pas de risques politiques nationaux à court terme. Fitch dit attendre s’attendre à ce que la nouvelle administration maintienne le rôle traditionnel du pays en tant que facteur de stabilité et contributeur important aux efforts de lutte contre le terrorisme dans la région, ce qui garantirait un soutien solide et continu de la communauté internationale.
Tensions régionales accrues
Fitch Ratings considère par ailleurs que le conflit en cours au Soudan accroît l’incertitude à la frontière avec le Tchad. Si les répercussions sur la sécurité ont jusqu’à présent été contenues, une guerre prolongée au Soudan pourrait s’étendre au Tchad en raison des affinités ethniques transfrontalières. Nous nous attendons également à ce que le conflit continue d’entraîner un afflux de réfugiés en provenance du Soudan, les autorités estimant que le nombre de personnes déplacées atteindra 900 000 d’ici fin 2024.
Croissance modérée, forte exposition au pétrole
L’agence prévoit un ralentissement de la croissance à 2,4 % en 2024 et une moyenne de 2,7 % sur la période 2025-2026 (2023 : 5,3 %). Nous prévoyons que la croissance du secteur pétrolier ralentira à 0,9 % en 2024 (2023 : 6,8 %) en raison de la stagnation de la production pétrolière, avant de reprendre en moyenne 3,2 % sur la période 2025-2026, grâce à l’arrivée en production de nouveaux champs pétroliers.
L’économie non pétrolière devrait également connaître une croissance de 3,0 % en 2024 (2023 : 4,7 %), soutenue par des dépenses publiques soutenues. La croissance non pétrolière ralentira ensuite pour atteindre une moyenne de 2,5 % sur la période 2025-2026, le gouvernement réduisant les dépenses d’investissement pour s’adapter à la baisse des prix du pétrole (prévisions Fitch Brent : 70 USD/baril en 2025 et 65 USD/baril en 2026). Au cours de la dernière décennie, la croissance réelle du PIB du Tchad a été en moyenne de 1,8 %, inférieure à la moyenne de 3,5 % de la médiane « B », en raison de la forte volatilité de la production pétrolière.
Les investissements façonnent les perspectives pétrolières
Fitch Ratings table aussi sur une production pétrolière de 159 000 b/j d’ici 2026, contre 148 000 b/j en 2023, grâce aux investissements dans la modernisation et l’extension des champs vieillissants du bassin de Doba, où se concentre la production tchadienne. La dégradation des perspectives sécuritaires pourrait entraver les investissements prévus. En outre, la nationalisation par les autorités des participations privées dans le champ pétrolier de Doba et dans l’oléoduc Tchad/Cameroun pourrait envoyer un signal négatif aux nouveaux investisseurs. Nous considérons toutefois que ce risque est contenu sur notre horizon de prévision jusqu’en 2026, car nous prévoyons que la majeure partie des investissements proviendra des acteurs existants.
Les prix du pétrole affectent la trajectoire budgétaire
L’agence de notation prévoit que le déficit budgétaire du gouvernement central du Tchad (GC) se creusera pour atteindre 2,4 % du PIB en 2024 (2023 : 1,0 %), car la baisse des prix du pétrole réduit les recettes. Il sera en moyenne de 1,4 % sur la période 2025-2026. Car, les réductions des dépenses contrebalanceront la baisse des recettes. Elle prévoit également que la baisse des recettes pétrolières entraînera une baisse soutenue des recettes totales à 14,0 % du PIB d’ici 2026 (2023 : 15,7 %), tandis que les recettes non pétrolières augmenteront à 7,4 % du PIB d’ici 2026 (2023 : 6,4 %), reflétant les mesures administratives en cours et un PIB pétrolier nominal plus faible.
Parallèlement, les dépenses augmenteront à 17,7 % du PIB en 2024 (2023 : 16,7 %) en raison d’une hausse des dépenses avant les élections présidentielles et législatives et d’une hausse des dépenses militaires dans un contexte de tensions régionales accrues. Nous prévoyons ensuite qu’elles diminueront à 15,3 % d’ici 2026, le gouvernement réduisant ses dépenses d’investissement pour faire face à la baisse des recettes pétrolières.
Faible endettement
Selon les analyses de Fitch, la dette du gouvernement central atteindra 34,8 % du PIB en 2024 et 35,3 % en moyenne sur la période 2025-2026 (2023 : 33,7 %), en raison d’un déficit primaire plus élevé et d’une croissance plus lente. Ce chiffre est à comparer à une médiane « B » de 51,8 % en 2024 et de 52,5 % sur la période 2025-2026. À la fin de 2023, le taux d’intérêt moyen pondéré sur l’encours total de la dette était de 3,2 %, avec une échéance moyenne de 5,9 ans.
Structure favorable de la dette extérieure
La dette extérieure représentait 53 % du stock total de la dette, la majorité étant due à des créanciers officiels et contractée à des conditions concessionnelles. La dette commerciale représentait 12 % de la dette extérieure et consistait en un prêt dû au négociant pétrolier Glencore. Les paiements au titre du service de la dette sur ce prêt ont été réévalués dans l’accord-cadre commun du Tchad. Fitch traite ce prêt comme un contrat d’approvisionnement plutôt que comme un instrument de financement. Par conséquent, il n’est pas couvert par notre définition par défaut, bien qu’il soit inclus dans nos chiffres de la dette
Marché régional pour soutenir le refinancement
Le service de la dette devrait s’élever à environ 5,0 % du PIB en 2024 et à 4,2 % en moyenne sur la période 2025-2026 (2023 : 4,4 %). Ce chiffre est à comparer à une médiane « B » de 5,5 % en 2024 et de 5,0 % sur la période 2025-2026. Nous prévoyons que ces échéances seront principalement refinancées sur le marché intérieur, les autorités privilégiant les obligations du Trésor à long terme par rapport aux bons du Trésor. Tandis que le financement externe proviendra exclusivement de sources concessionnelles.
Le compte courant reste excédentaire
Les recettes pétrolières sont le principal moteur du compte courant et assureront de solides excédents au cours de notre période de prévision. Nous prévoyons que l’excédent diminuera légèrement à 7,0 % en 2024 (2023 : 7,9 %) et atteindra en moyenne 4,3 % sur la période 2025-2026, la baisse des prix internationaux du pétrole compensant largement la hausse attendue des volumes d’exportation. Nous prévoyons que les exportations non pétrolières augmenteront en moyenne de 4,8 % sur la période 2024-2026 (2023 : 2,3 %), tirées par les produits agricoles. Cependant, le Tchad restera extrêmement dépendant des recettes pétrolières, car la production agricole reste très exposée aux conditions météorologiques.
Les réserves de change imputées du Tchad s’élèveront en moyenne à 4,1 mois de recettes extérieures courantes (CXR) au cours de la période de prévision (2023 : 4,6), car nous nous attendons à ce que les retombées de la baisse des prix du pétrole et la baisse subséquente de l’excédent du compte courant soient quelque peu atténuées par l’accélération des entrées d’IDE, les opérateurs du secteur pétrolier augmentant leurs investissements pour améliorer leurs capacités. Nous prévoyons que les investissements directs nets s’élèveront en moyenne à 6,0 % du PIB sur la période 2024-2026 (2023 : 5,4 %).
Un secteur bancaire fragile
Le secteur bancaire tchadien est de petite taille, avec seulement 10 banques, dont quatre détiennent 75 % des parts de marché. En 2023, le ratio d’adéquation des fonds propres était de -1,4 % tandis que le ratio de prêts non performants était de 31,5 %, le plus élevé de la région CEMAC. Deux des quatre banques d’importance systémique sont en partie détenues par l’État et ont dû être restructurées dans le cadre du programme 2021 du FMI. La Commercial Bank Tchad a été partiellement recapitalisée en 2021, mais les plans de restructuration de la Banque commerciale du Chari (BCC) ont peu progressé. Les prévisions de finances publiques tiennent compte du coût de la recapitalisation de la BCC.
